Перейти к материалам
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина
разбор

Ставка ЦБ — на рекордно высоком уровне. Рост цен выходит из-под контроля? Что будет с кредитами? А сберегать деньги в рублях еще безопасно?

Источник: Meduza
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина
Максим Шеметов / Reuters / Scanpix / LETA

Банк России превзошел ожидания большинства аналитиков и поднял ключевую ставку сразу до 21% годовых. Это максимум в современной истории: даже в феврале 2022-го было меньше. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина признала, что экономика стала менее восприимчива к решениям регулятора, и в третий раз за год ухудшила прогноз по инфляции. «Медуза» максимально просто объясняет, что это значит, как изменятся темпы роста цен и чем ответят банки.

Аудиоверсию этого текста слушайте на «Радио Медуза»

Ставка ЦБ — на рекордно высоком уровне. Рост цен вышел из-под контроля?
00:0009:42

You can read this story in English here.

Почему рекорд по ставке установлен именно сейчас?

Ключевая ставка (прежде она называлась ставкой рефинансирования) — главный инструмент Центрального банка. Он устанавливает процент, по которому выдает кредиты коммерческим банкам, чтобы те в свою очередь предоставляли деньги клиентам. Чем больше кредитов, тем больше трат у населения и бизнеса. Это создает повышенный спрос.

Цены растут, если спрос превышает предложение. На протяжении нескольких месяцев ЦБ указывает, что российская экономика работает на пределе: производственные мощности перегружены, создавать больше товаров и услуг просто не получается. Следовательно нужно охладить спрос. Высокая ключевая ставка, с одной стороны, отталкивает брать кредиты, потому что они слишком дорогие, с другой — делает более привлекательными депозиты. В этом случае население больше сберегает и меньше тратит. Так работают все центральные банки в мире.

Цель, которую преследует Банк России, — привести инфляцию к 4% в годовом выражении. Регулятор уверял, что в этом году — впервые за пять лет — сможет добиться результата. С декабря ключевая ставка была 16%: предполагалось, что этого будет достаточно для контроля над темпом роста цен. Например, глава Сбербанка Герман Греф называл такой уровень «запретительным [для кредитования]».

Но все пошло не по плану. К лету инфляция выросла до 9%. В сентябре, когда ставки по кредитам уже устремились к 20%, количество займов все равно увеличилось. ЦБ, ссылаясь на высокие бюджетные расходы и отсутствие ограничений для банков, заявил о сниженном влиянии своих решений на экономику. По словам Набиуллиной, это не значит, что ключевая ставка не работает — просто она должна быть выше. Участники рынка с ней солидарны.

В результате совет директоров, превзойдя ожидания большинства аналитиков, установил показатель на рекордном уровне в 21%. Брокеры шутят, что «пошел третий десяток». Кроме того, на следующем заседании в декабре регулятор будет рассматривать повышение до 23%. Ужесточен прогноз и на 2025 год: средняя ставка запланирована в диапазоне 17-20%.

Ну теперь-то рост цен возьмут под контроль?

На каждом опорном заседании Центробанк ухудшал прогноз по инфляции. Сейчас она в два раза превышает цель. Осенью появились признаки замедления, но настолько робкие, что регулятор отказался их замечать. Неопределенности добавил и еще один бюджетный сюрприз: в этом году расходы окажутся на полтора триллиона рублей больше.

И останутся высокими в 2025-м

Война — вновь главный приоритет российского бюджета. В 2025-м на оборону и силовиков потратят рекордную сумму — больше трети всех расходов Оплачивать это будут граждане и бизнес — через рост налогов

И останутся высокими в 2025-м

Война — вновь главный приоритет российского бюджета. В 2025-м на оборону и силовиков потратят рекордную сумму — больше трети всех расходов Оплачивать это будут граждане и бизнес — через рост налогов

Повлиять на рост цен в этом году уже вряд ли получится. Регулятор начал повышать ставку еще в июле, но эффект для экономики проявляется с лагом в три-шесть кварталов. Похожую ошибку ЦБ совершил год назад: тогда Эльвира Набиуллина признала, что нужно было действовать раньше. Эксперт «Альфа Капитал» Евгений Жорнист объяснил ставку в 21% так: «Регулятор не намерен ждать». «Движение к цели будет более резким», — соглашается экономист Егор Сусин.

Сейчас появились и долгосрочные риски для инфляции. Банк России прогнозирует, что не сможет замедлить темпы роста цен до 4% даже в следующем году, хотя это была традиционная оценка, призванная успокоить рынок. Экономисты, которых опрашивает ЦБ, уже не верят в заявленные 5% на 2025 год и дают более мрачные прогнозы. Инфляционные ожидания населения, которые прежде снижались, оказались на максимуме в этом году: россияне ждут, что на горизонте 12 месяцев цены вырастут больше чем на 13%.

Поводы для опасений есть. Например, в проекте федерального бюджета на следующий год указана индексация тарифов ЖКХ сразу на 12% — это вдвое выше изначальных планов. Помимо этого, в октябре вырос утилизационный сбор, из-за которого новые автомобили в России начали дорожать. Его, кстати, тоже планируют повышать ежегодно. Скепсиса добавляют и рекордные траты государства на оборону и нацбезопасность, которые также увеличат спрос на товары со стороны занятых в этих областях.

Вопрос занятости остается одним из ключевых. Безработица по-прежнему на рекордно низких уровнях, из-за чего бизнесу все сложнее нанимать новых сотрудников. Их переманивают с помощью высоких зарплат, в результате соискатели больше тратят, а бизнес компенсирует издержки ростом цен. Также ЦБ выделяет трудности с логистикой: из-за санкций издержки на оплату и доставку импортного товара (в том числе с использованием бартерных схем) ожидаемо выросли.

А как высокие ставки отразятся на заемщиках?

Здесь можно выделить две группы. Физические лица постепенно наращивали долговую нагрузку с весны 2022 года. Когда ставки начали расти, займов стало только больше: население пыталось оформить договор, пока не стало дороже. Главным драйвером была программа массовой льготной ипотеки, которая завершилась в июле этого года.

Сейчас розничное кредитование постепенно замедляется. Ставки по потребительским займам выросли до 30%. По подсчетам СМИ, если взять пять миллионов в ипотеку на 30 лет — а это самый частый сценарий — переплата составит 23 миллиона. Разворот тренда можно увидеть в том случае, если ключевая ставка начнет снижаться. Газпромбанк ждет этого только во второй половине следующего года.

Что происходит на рынке недвижимости

Аренда квартиры в Москве в 2024 году подорожала на треть. Однушки за 80 тысяч в месяц — это надолго? И почему вообще цены так быстро растут?

Что происходит на рынке недвижимости

Аренда квартиры в Москве в 2024 году подорожала на треть. Однушки за 80 тысяч в месяц — это надолго? И почему вообще цены так быстро растут?

С корпоративными заемщиками ситуация сложнее. 53% кредитов обслуживаются по плавающей ставке, то есть платеж растет автоматически вслед за ключевой ставкой ЦБ. Эльвира Набиуллина не видит в этом тревожных сигналов. В «Альфа Капитале» не исключают роста банкротств. Главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах видит «риск сваливания гражданских секторов экономики в рецессию». Логика простая: чтобы обслуживать кредит под 25% годовых, нужно, чтобы рентабельность бизнеса была не меньше. В России она составляет около 13%. Основательница фитнес-клуба Orange Fitness Анастасия Юсина описывает ситуацию с помощью анекдота: «Яйца купили по 100 рублей, сварили, продали тоже по 100 рублей. Что осталось? Навар!»

Ну хотя бы сберегать на вкладах можно! Ведь можно?..

Абсолютно точно да. Мы уже писали, что в этом году банковский вклад — лучший способ сохранить деньги от высокой инфляции.

Банки готовились к решению ЦБ и повышали доходность по депозитам заранее. Но из-за того, что пересмотр ключевой ставки оказался более радикальным, началась новая волна. Кредитные организации повысят процент по вкладам и накопительным счетам на 1-1,5 процентного пункта, пишут «Ведомости». В РБК нашли предложения под 25% на месяц, 22% — на полгода, 21% — на два и 23% — на три. В этом году рубль обесценивается, но не такими темпами.

Впрочем, до конца года условия могут оказаться еще лучше. Макроэкономист Павел Бирюков ждет как минимум еще одного повышения ключевой ставки в декабре. С ним солидарны коллеги из «Сбер Инвестиций»: они обратили внимание на Индекс жесткости риторики ЦБ, который находится на том же уровне, что и в июне перед началом цикла ужесточения денежно-кредитной политики. Главный экономист Совкомбанка Михаил Васильев допускает, что ставка может составить даже 23%, если инфляция не замедлится к следующему заседанию. Эти ожидания подогревают и высказывания Эльвиры Набиуллиной, которая заявила, что у ключевой ставки «нет предела».

Но есть и скептики. Экономист Дмитрий Полевой, например, указывает, что кредитные условия ухудшаются и без вмешательства ЦБ. Поэтому нынешнее ужесточение он называет избыточным и ошибочным. О «переужесточении» пишет и Егор Сусин. Он указывает, что ставки растут быстрее инфляционных ожиданий, розничное кредитование уже замедляется. «В первой половине 2025 года, видимо, все дружно начнем вспоминать, что такое кредитные риски и сколько они стоят», — предупреждает экономист.

Когда можно ждать «доллар по 100»

За два месяца рубль обесценился почти на 10%. Доллар по 100 уже близко? Или власти снова вмешаются — и попытаются это предотвратить?

Когда можно ждать «доллар по 100»

За два месяца рубль обесценился почти на 10%. Доллар по 100 уже близко? Или власти снова вмешаются — и попытаются это предотвратить?

«Медуза»